펀드가 보유한 자산보다 낮은 가격에 거래된다는 설명은 매력적으로 들린다. 그러나 미국 상장 폐쇄형펀드의 할인율만으로 향후 수익을 판단하기는 어렵다. 낮은 가격이 계속될 수도 있기 때문이다.
미국 증권거래위원회 투자자 교육 자료는 상장 폐쇄형펀드의 시장가격이 순자산가치(NAV)보다 높거나 낮을 수 있다고 설명한다. 투자자는 대체로 거래소에서 다른 투자자와 매매하며, 펀드가 원하는 때 순자산가치로 되사줄 의무가 있는 구조는 아니다.
단순한 예로 주당 순자산가치가 100이고 거래가격이 90이라면 할인율은 10%다. 이후 자산가치가 유지돼도 거래가격이 85로 내려가면 보유자는 가격 손실을 겪는다. 할인 매수 자체가 차익 실현을 보장하지 않는다.
정기 분배금도 모두 운용 이익이라고 볼 수 없다. 이자나 배당, 매매차익 외에 투자원금 일부를 돌려주는 금액이 포함될 수 있다. 분배금 지급 뒤 남은 자산의 가치도 함께 봐야 한다.
차입을 활용하는 펀드는 자산가격 상승의 효과를 키울 수 있지만 손실과 변동성도 커질 수 있다. 보유자산의 매각 용이성과 운용비용 역시 별도 점검 대상이다.
미국 폐쇄형펀드를 비교한다면 할인율, 분배금 구성, 차입 수준을 나란히 읽는 편이 구조를 이해하는 데 도움이 된다. 높은 분배율을 예금 이자처럼 해석하는 것은 경계해야 한다.